imtoken波宝钱包下载|人民币升值了吗

作者： imtoken波宝钱包下载

2024-03-12 13:01:34

人民币升值的背后逻辑是什么？人民币会持续升值吗？ - 知乎

人民币升值的背后逻辑是什么？人民币会持续升值吗？ - 知乎首发于得持海藤讲金融故事切换模式写文章登录/注册人民币升值的背后逻辑是什么？人民币会持续升值吗？得持海藤中国人民大学金融学博士大家好，我是海藤，今天我们来聊一聊最近大家都很关注的人民币升值问题。2021年4月起到现在，两个月的时间人民币兑美元再度升值3.4%，6月2日更是一度升值至6.3565，为2018年5月以来的最高值。看到如此高涨的数据，市场又出现了很多声音认为人民币会一直强势升值，今天我们就来分析一下人民币升值的背后逻辑是什么？人民币是否会持续升值？从2020年5月29日起，人民币开始了一轮兑美元及其他多种主要国际货币的快速升值，截至2021年1月底，人民币兑主要货币在这期间的最大升值幅度分别为：兑美元升值10.5%，兑欧元升值6.6%，兑英镑升值6.3%，兑澳元升值7.3%，兑加元升值5.5%。如果要在2020年选出一个全球最美货币小姐，那人民币一定会拔得头筹、摘得桂冠。去年人民币之所以兑美元等主要国际货币均出现了快速升值，主要原因就是中国经济率先从疫情中恢复。在全世界都在艰难对抗疫情时，中国生产的产品为其他国家提供了坚实的保障，中国出口也屡创新高，对中国产品的旺盛需求和对中国经济前景的乐观预期，使得资本大量流入中国市场，全球金融市场对人民币的需求快速上升，使得人民币出现了一轮强势升值。但是这轮升值从2021年2月起，随着美元的反弹，开始偃旗息鼓，2月和3月两个月的时间内，人民币兑美元贬值了2.4%。但是，从4月开始，由于美联储不断出现鸽派声音，向市场传达出一个很明确的信号，就是，美国当前以经济复苏为主，在这个过程中，即使出现了一定程度的高通胀，美国也是可以容忍的。这使得市场对美元的悲观情绪加剧，美元指数转而掉头向下，美元开始了两个月的贬值。随着美元指数的掉头向下，人民币等非美货币又开始了一轮升值，我们开篇所说的正是这轮升值。但是这两个月人民币的升值和去年的升值，背后的逻辑却不同。去年，人民币的升值得益于中国经济的快速复苏，但是这一轮升值人民币却是被动的，完全是因为美联储的政策态度所造成的。就今年1季度的全球经济来看，欧美经济快速复苏，中国经济复苏的优势已经在逐渐减弱。人民币最近2个月中，除了美元之外，兑其他主要非美货币都是在贬值的。其中，兑欧元贬值2.5%，兑日元贬值3.8%，兑英镑贬值2.4%，兑加元贬值5.1%。也就是说，4月份以来，其他主要非美货币兑美元的升值幅度都超过了人民币，人民币虽然被动地相对于美元在升值，但是相比较其他很多国际货币来说，是在贬值的。市场会有很多声音担心人民币升值对出口的影响。国家近年来一直在积极调整出口结构，以降低对美国市场的依赖，目前中国对美国的出口占中国整体出口规模的比重已经由2018年的超过20%将为15.9%，随着中国对美出口依存度的降低，人民币对美元汇率对中国整体出口的影响相比较过去也会有所减弱。我们再来回答一下第二个问题，人民币是否会一直升值？答案当然是否定的。刚才我们已经说到，最近两个月人民币的升值主要是源于美联储的鸽派态度，是被动的升值，所以这个问题也就等同于，美元会一直贬值吗？答案当然也是否定的。5月27日晚间，美国公布了新一期的申请失业金人数以及一季度实际GDP年化季率修正值，这两个数据都显示美国目前的经济在快速复苏。申请失业金人数已经连续5周持续下降。美国的就业市场虽然仍然没有完全恢复到疫情前的水平，但是数据的持续好转也一定程度上说明美国的经济在有序复苏。此外，美国的一季度GDP数据，也与市场预期相符，实际GDP年化环比增长率为6.4%，超过上季度的4%。而德国1季度的该数据为-7%，日本为-1.3%。海藤之前已经带大家看过美国的PMI指数，消费者信心指数和投资者信心指数以及通货膨胀率，无论从任何指数来看，美国的经济现在都处在快速恢复的阶段，一旦美国经济恢复到疫情前的水平，美联储一定会对当前的宽松政策进行调整，或者加息，或者缩表，也可能如2017年开始那般，加息和缩表同时进行。一旦美联储政策转向，非美货币快速升值的势头就会减缓，当然也包括人民币。那是不是说只要美联储加息，人民币就一定会大幅贬值，当然不是。说到这里，就不得不提一下一个国家货币的汇率到底是由什么决定的？汇率是一国货币的对外价值表示形式，归根结底，是由一国的财富创造能力决定的。你生产出的产品有人要，你的货币才有人要，才有价值。无论是英镑、美元还是德国马克，在它们早期崛起的过程中都是伴随着本国制造业在全球市场中独占鳌头不可取代的强大地位。无论大家今天如何痛恨美元霸权，两次世界大战期间，美国的GDP占全球GDP的比重超过50%是不争的事实，正是因为有这样强大的经济打底，美元才有后来称霸全球金融市场的底气。中国现在是全球第二大经济体，GDP占全球GDP的比重超过17%，仅次于美国的25%。并且中国的出口额也已经远远超过美国，占全球的比重为13.2%，超过日本和德国两国出口之和。中国目前的国际地位和六年前是不能同日而语的，2015年美国退出量化宽松政策，导致人民币快速贬值，中国A股市场大跌。而现在中国产品在全球产业链中的地位相比较六年前已经快速提升，我们的产品也逐渐从劳动密集型向资本密集型转变。由于中国自身实力的增强和国家抗风险能力的提升，美国货币政策会对中国市场产生影响，但是影响程度会小于过去。美联储加息缩表可能会在一定程度上使得人民币短期内贬值，但是海藤相信不会造成人民币趋势性贬值，人民币成为国际强币，不仅是中国政治经济实力提升的必然结果，也是国际金融货币体系的内在需要。如果您喜欢听海藤讲金融故事，就请双击屏幕点赞关注我吧！海藤会努力把更多更好的故事带给您。发布于 2021-06-09 20:58美元升值人民币升值人民币赞同 31 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录得持海藤讲金融故事透过金融市场看

人民币升值背后原因，对市场意味着什么？_腾讯新闻

人民币升值背后原因，对市场意味着什么？

文/中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成

11月以来，人民币汇率延续升值态势，基本面改善、人民币升值趋势是导致汇率走强的关键因素。本文分析人民币兑美元汇率升值的主要原因、未来趋势及对市场的影响。

近期人民币兑美元汇率升值的主要原因及未来趋势

上周，人民币延续强势的升值态势，11月20日、11月21日两个交易日，人民币兑美元汇率显著走强，在岸人民币汇率分别升值0.5%、0.6%，由7.21走强至7.13；离岸人民币汇率分别升值0.3%、0.7%，由7.22走强至7.14。近期人民币兑美元汇率走强背后有什么原因，将对其他市场带来哪些影响？

人民币汇率兑美元汇率升值有两方面原因。一是从国内经济基本面看，主要经济指标好于预期；二是利差及其变化趋势。

一是从国内经济基本面看，随着稳增长政策持续落地，预计四季度我国主要经济指标将好于预期。今年经济增速好于预期，前三季度累计达到了5.2%，四季度在稳增长政策持续落地以及在去年低基数条件下，主要经济指标也将好于预期。去年三、四季度的情况和今年是不同的。去年三季度的基数是3.9%，四季度基数2.9%，相差一个百分点。加上稳经济政策持续发力，相信今年全年经济增速基本上会超过5%，预计会达到5.2%。因为如果今年四季度和三季度哪怕完全一样4.9%，也能够超过5%，当然不能出现特殊的例外。也就是说，四季度主要经济指标好于预期。汇率根本上是取决于经济基本面。

二是看国内外利差及其变化趋势。目前中美利差已经进入稳定期，这一点很重要。美国通胀有所缓解，就业呈现压力，美联储加息预期减缓。10月美国CPI同比增速为3.2%，较上月大幅回落0.5个百分点，10月份美国非农就业人数仅15万人（一般正常情况是20万左右，最高达到接近30万），为2021年2月以来新低，失业率3.9%，比上个月提高0.1个百分点。美联储也很为难，它要在经济增长、失业率和通货膨胀当中取得平衡，所以美国的加息的预期有所减缓。

我国央行对降息一直比较审慎，更多通过数量型工具，比如降准，公开市场净投放调节总量流动性，并通过结构性货币政策工具引导资金配置方向。2016年以来，政策利率只调整了12次，而法定存款准备金率的调整是20次，都是降准。我们和美国不同，降准的次数远远大于利率调整的次数，这符合我国的国情。另外我们通过结构性货币政策工具引导资金配置方向，根据央行数据，结构性货币政策工具余额占央行总资产的17.2%，应该说这个占比比较高。美国货币政策主要就两个目标，物价稳定，充分就业，但在我国，几乎所有重大的经济社会活动都需要货币政策配合，比如“保交楼”“三农”“支持经济高质量发展”，都和结构性货币政策有关。

因此，中美利差目前进入相对的稳定期，美国大幅加息不大可能了，我国也不会持续降息，这是我判断中美利差并不会很快收窄、人民币汇率会保持稳定的原因。

人民币温和升值对我国经济具有积极的影响

人民币汇率温和升值将改善市场预期，恢复市场信心。人民币汇率回升是我国经济触底反弹的一个表现，从人们心理层面看，人民币升值与市场信心恢复有望形成良性循环。当市场信心好的时候，恢复的时候，人民币汇率也会上升，另一方面人民币汇率上升也会使得人们信心增强。

第一，人民币汇率升值还体现了国际市场对我国经济恢复的高度认可，并激发了国际投资者对我国市场的信心，这也有利于吸引长期资本流入。

第二，汇率温和升值对外贸部门来说总体上也是利大于弊的。人民币升值降低了进口商品实际价值，有利于促进内需。10月份进口总额同比增长3%，较上月大幅度提升9.2个百分点，表明国内投资和消费需求有所改善。而随着我国经济转型升级，高端制造业日益发展，汇率升值对出口的负面影响不断下降。汇率升值对出口可能不利，但对高端制造业来说，谈判筹码可能会在我们这一边。所以汇率升值未必不是好事，而且对企业是有积极意义的。汇率保持基本稳定对出口进口企业都是有利的，可以专注于生产和经营，而不需要将过多的精力用于判断汇率趋势。汇率基本稳定，甚至小幅升值是有利的。

人民币兑美元升值是市场对汇率超调的纠偏

坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，这是很重要的。前段时间人民币汇率承压的，在一定程度上是市场的单边、顺周期行为导致了汇率的超调，当然还有很多经济和社会因素。近期，人民币兑美元升值是市场对汇率超调的纠偏。

人民币温和升值对我国经济和社会影响总体上是积极的，这一点很重要。应该坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用。前段时间人民币兑美元汇率好几次突破7.3，我们也没有多地干预它。只要汇率没有出现大起大落，就应该尽量避免行政手段干预汇率。

总之，一直以来，我国的汇率市场化改革是持续推进的，尽管有波动，但是干预越来越少，所以还是应该坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，只要汇率没有出现大起大落，就应该避免通过行政手段干预汇率。

目前，人民币升值有利于市场信心恢复。预计未来一段时间内，人民币总体将保持温和升值态势，但是升值幅度可能有限。应坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，同时继续夯实经济恢复的基础，促进人民币汇率持续企稳，保持人民币汇率在合理均衡水平内基本稳定。

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

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人民币升值有什么好处和坏处？ - 知乎

人民币升值有什么好处和坏处？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册人民币升值人民币贬值人民币汇率人民币升值有什么好处和坏处？关注者10被浏览70,952关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享5 个回答默认排序小白读财经理财，是一件有趣的事儿关注人民币升值影响最大的就是进出口，但其实它对于市场的利弊是多方面的，需要综合考虑。首先我们需要知道，汇率是钱的价格，本质也是资产价格，升值或贬值也是由多方面因素决定的。1、升值降低传统出口的竞争力。从2017年4月至2018年年初，人民币一直处在一个升值的阶段，显然升值是不利于出口的，因为这会让等值的外汇换来更少的人民币数据显示，2017年7月和8月的出口同比增长分别为11.2%和6.9%，较上半年持续大幅回落，PMI新订单指数也从5月的52降至目前的50.4。可见，在当时中美博弈等宏观环境未恶化的背景下，这主要是由人民币升值所造成的。2、升值为货币政策提供操作空间。如果经济出现下行压力的话，央行会采取降息或降准的方法来刺激经济，然而降息会使得国内利率低于海外，逐利的资本会加速外流，人民币将承受贬值压力。因此如果此时人民币处于升值阶段，则可以与贬值预期相互抵消。也就是说，在人民币升值的背景下，采用降息降准所带来的经济负面效应会小很多。3、升值有利于吸引资金，缓解资本外流。人民币升值意味着基本面好转，经济数据的走强会吸引更多的国际资金流入，短期来看能充实国内流动性，这对于股市、地产来说会构成利好。而这种资金的流入可以体现在北上资金流动上。4、升值有利于中下游等产业发展。对于大宗商品为主的上游产业来说，进口替代品价格下降会挤占原有的国内企业市占率，比如进口大豆、玉米等；而对于加工业，尤其是进口加工为主的中游产业来说，人民币升值使得进口原材料变得便宜，有利于节约成本；对于航空、旅游等下游产业来说，会因为人民币升值使得美元等外币负债负担减轻不少，也就是我们常说的汇兑收益。5、升值能促进国内的经济结构调整。之前的发展主要靠的都是劳动密集型和出口导向产业，国内企业的利润始终是跨国大企业的“边角料”。人民币升值一方面能够倒逼出口企业改良技术、主动创新，另一方面可以降低进口企业的进口成本，推动淘汰落后产能，最终促进经济结构调整，提高中国在国际分工中的地位。最后，我们再来结合当下的背景谈谈人民币的升值问题。我们都知道自从中美争端爆发后，人民币处在贬值的区间，一度接近7关口，加上国内经济下行，使得市场情绪恐慌。但我们想过没有，即使人民币如美国所愿，不断升值，也不一定能够缓和贸易摩擦，上世纪80年代的日本就是一个很好的例子，在日元大幅升值后换来的则是美国的得寸进尺。另外，当下的中国经济并没有像当年日本一样完全依赖美国，中美之间更多的是互补而非对抗。因此总的来说，人民币汇率在稳定的区间震荡，才最有利于国内的发展。各位，这个问题的回答就到这里，如果你想学习更多的金融知识（股市、楼市、债市、汇市），可以关注小白老师的微信公众号：小白读财经（ID：xiaobaiducaijing），查看更多的原创文章和原创问答。发布于 2020-03-20 18:10赞同 248 条评论分享收藏喜欢收起胡侃侃关注人民币升值，对于你我的影响140 播放发布于 2023-07-11 15:29· 68 次播放赞同添加评论分享收藏喜欢

余永定 | 人民币汇率制度的演进_中国

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余永定 | 人民币汇率制度的演进

2020-04-30 18:31

来源:

张明宏观金融研究

原标题：余永定 | 人民币汇率制度的演进

注：本文是余永定老师为我的新书《穿越周期——人民币汇率改革与人民币国际化》撰写的推荐序。转载请务必注明出处。

1994年，中国成功进行汇改，建立了单一汇率下有管理的浮动汇率制度。人民币汇率处于缓慢小幅上升状态。亚洲金融危机爆发后，由于羊群效应导致的资本外流，人民币出现贬值压力。为了稳定金融市场，中国政府执行了事实上钉住美元的汇率政策。2002年，中国经济强劲回升，贸易和资本项目双顺差大量增加，人民币出现升值压力。为了抑制汇率升值，央行大力干预外汇市场，外汇储备由2001年年底的2122亿美元增加到2002年年底的2864亿美元。2003年，中国继续保持双顺差，升值压力进一步上升。国际上要求人民币升值的呼声日渐高涨。“人民币升值还是不升值？”，这在2003年至2005年期间成为当时经济学界最具争议性的政策问题。

反对人民币升值的主要论点是，中国外贸企业的盈利水平都很低，平均利润率大致只有2％左右，如果让人民币小幅升值，大批外贸企业就会破产。而政府当时担心：一旦允许人民币升值，出口增速将会下降，进而导致2002年开始的经济复苏夭折。于是，人民币同美元脱钩并走向升值的问题被暂时搁置。

2005年7月21日，中国人民银行宣布放弃钉住美元，实行参考一篮子货币的管理浮动汇率制度。此后，人民币对美元汇率便开始了一个长达10年左右的持续、缓慢升值过程。

汇率低估和缓慢升值一方面使中国得以维持强大的出口竞争力，另一方面则吸引了相当数量的热钱涌入。中国的经常项目顺差和资本项目顺差持续增加。而双顺差又转化为中国外汇储备的持续增加。

2008年9月15日，美国雷曼兄弟公司突然倒闭，美国金融、经济危机急剧恶化。2009年3月13日，时任国务院总理温家宝在回答美国记者提问时指出，“我们把巨额资金借给美国，当然关心我们资产的安全。说句老实话，我确实有些担心。因而我想通过你再次重申，要求美国保持信用，信守承诺，保证中国资产的安全。”

事实上，自2002年2月至次贷危机爆发前，美元出现了所谓的“战略性贬值”，美元指数一路下跌。2009年初，美国经济学家克鲁格曼在纽约时报上发表了一篇题为“中国的美元陷阱”的文章。文章指出，中国得到了2万亿美元外汇储备，变成了财政部券（T- bills）共和国，中国领导人好像一觉醒来，突然发现他们有麻烦了。虽然他们现在对财政部券的低收益似乎仍不太在乎，但他们显然担心美元贬值将给中国带来巨大的资本损失，因为中国外储的70%是美元资产。减持美元资产势在必行，但有一个障碍，这就是中国持有的美元太多，如果中国抛售美元，就必然导致美元贬值，并进而造成中国领导人所担心的资本损失。正如凯恩斯所说，“当你欠银行1万镑时，你受银行的摆布。当你欠银行100万英镑时，银行将受你摆布”。

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2009年3月23日，时任中国人民银行行长周小川指出，“此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险”。他提出，“将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币”。事实上，早在1980年,美联储就推出过所谓的替代帐户（substitution account）。外国持有者可将国别货币（主要是美元）计价的储备资产转化为以SDR计价的储备资产并存入替代帐户，在以后可根据需要再将SDR储备资产转换为国别货币计价的储备资产。在美元贬值压力严重的时候，替代帐户可以使美元储备资产持有者减少损失，从而减轻美元储备资产持有者抛售美元资产的压力。

可能同用SDR取代美元充当国际储备货币的主张受到冷遇有关，从2009年起，中国人民银行开始推动人民币国际化进程。然而，本币国际化对任何国家来说都是一把双刃剑。世界上很少有国家把本币国际化作为一项政策加以推进。德国始终回避马克国际化。日本一度想推进日元国际化，但很快搁置了这一政策。

2009年7月，跨境贸易人民币结算试点正式启动。此后人民币进口结算和香港人民币存款额迅速增长。学界对人民币国际化进程普遍十分乐观。一些人预测，在今后两年香港人民币存款将超过3万亿元人民币。

为了推动人民币国际化，使人民币成为国际储备货币，中国必须解决如何为人民币资产的潜在持有者提供人民币的问题。美国是通过维持经常项目逆差为世界提供美元的。中国是个经常项目顺差国，如果希望通过进口结算为非居民提供人民币，中国就不得不增加自己持有的美元资产。在这种情况下，美元作为国际储备货币的地位，不但不会因人民币国际化而削弱，反而会得到加强。如果人民币国际化的目的之一是削弱美元的霸权地位、减少由于持有美元资产而遭受损失，靠进口结算为海外提供人民币显然是南辕北辙。更何况，我们在推动人民币结算的同时，并未相应推动人民币计价。显然，当时非居民之所以愿意接受人民币结算，持有人民币资产（中国的负债），是因为人民币处于升值通道，一旦人民币升值预期消失，非居民很可能就会抛售他们持有的人民币资产。人民币国际化进程的演进也证实了这种推断。

当然，人民币国际化还可以通过其他渠道推进，如同其他国家中央银行进行货币互换，为国际性或区域性金融机构提供人民币等。推动人民币国际化的可持续的路线似乎应该是通过资本项目逆差向世界提供人民币流动性（海外人民币直接投资、海外人民币贷款和购买海外机构发行的人民币债券－熊猫债券等）。无论如何，事实告诉我们，人民币国际化是个长期过程，应该由市场来推动。揠苗助长式的人为推动，不但成本巨大，而且欲速则不达。

进入2012年，人民币国际化的进展差强人意，中国人民银行似乎对缓慢的资本项目自由化进展失去了耐心。加快资本项目自由化突然被摆到十分突出的位置。2012年初，中国人民银行提出，目前我国的资本兑换管制难以为继，而资本账户开放的条件已经成熟，应与利率汇率改革协调推进。央行的观点得到经济学界主流的支持。少数派则坚持认为，资本账户开放应该遵循国际上公认的时序，即先完成汇率制度改革，然后再谈资本账户开放（这里实际上是指全面开放）；资本项目自由化并非当务之急。

2012年11月，党的十八大将“逐步实现人民币资本项目可兑换”明确为我国金融改革的任务之一。此时，围绕资本账户开放是否应该“加快”以及是否应该设定路线图与时间表问题，展开了新的一波争论。许多官员和学者提出了资本项目自由化的时间表：2015年实现人民币资本账户下基本可兑换；2020年实现完全可兑换。

2014年是人民币汇率走势的转折点。2014年之前，由于中国经济的持续高速增长、经常账户和资本账户的长期“双顺差”，人民币汇率在绝大多数时间内处于巨大的升值压力之下。2014 年第三季度之后，由于国内、外经济基本面的变化，中国开始出现资本账户逆差和人民币贬值压力。

为了增强人民币汇率形成机制中市场供求的作用，2015年8月11日，中国人民银行宣布对人民币汇率中间价报价机制进行改革。做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价。

“8·11”汇改之前，多数人预期当年年内人民币兑美元汇率可能贬值2%或3%。但汇改本身刺激了贬值预期，8月11日，人民币汇率开盘后迅速贬值，很快逼近2%的每日下限。汇改之后，市场对人民币贬值的预期普遍飙升。贬值预期导致资本外流急剧增加，资本外流反过来又加剧了贬值压力。

尽管启动汇改的时间没有选择好，“8·11”汇改的大方向是完全正确的。遗憾的是，央行在面对汇率大幅度下调时，没有沉住气。或许再坚持一、两个礼拜，汇率就可能会稳定下来。根据韩国、阿根廷、巴西等国的经验，以中国当时强大的经济基本面来看，人民币汇率出现持续暴跌的情形是难以想象的。

8月13日以后，央行基本上执行了类似“爬行盯住”的汇率政策。通过大力干预外汇市场，力图把汇率贬值预期按回“潘朵拉的盒子”。央行并不想无休止地干预外汇市场，但一旦央行停止或减少干预，汇率就会马上下跌。为了扭转这种局面，2015年12月，央行公布了确定汇率中间价时所参考的三个货币篮子：中国外汇交易中心（CFETS）指数、BIS和SDR。2016年2月，央行进一步明确，做市商的报价要参考前日的收盘价加上24小时之内篮子汇率的变化。央行的“收盘价+24小时篮子货币”定价机制，得到了市场的较好评价。

在2015年8月13日到2016年底的一段时间内，央行采取了“且战且走”的战略，在阻滞人民币贬值的过程中，外汇储备减少了近1万亿美元。可以讨论的问题是，如果当初不干预，人民币汇率是否会一溃千里，以致引发一场货币危机和金融危机？如果答案是肯定的，那么花费相当数量的外汇储备或许值得。即便如此，我们也应该想想，1万亿美元是什么概念？在整个东亚危机期间，国际货币基金组织和其他机构承诺提供给泰国、韩国和印尼的所有救援资金合计为1200亿美元。事实上，在2014－2016年执行汇率维稳政策期间，中国所用掉的外汇储备不仅大大超过了东亚金融危机所用的外汇，而且超过了国际货币基金组织现在可直接使用的全部资源。

令人不解的是，对许多学者和官员来说，为了维持人民币汇率稳定，在一年多时间里用掉1万亿外汇储备并不是一个问题。进入2017年，人民币汇率终于企稳、中国外汇储备重新站稳3万亿美元。于是，一些学者称，中国需要在“保汇率”或者“保外储”二者中进行选择的观点已经被“证伪”。如果不干预外汇市场，就不会损失1万亿外汇储备。这难道还有什么好争论的吗？

唯一值得考虑的是，如果不干预外汇市场，人民币汇率是否会急剧下跌，进而导致一场严重金融危机？这是一个在事后已经无法用事实回答的问题。但是，第一，世界经济史上我们能找到这样一个先例吗？一个国家维持了世界最高的经济增长速度、有着世界最大的贸易顺差、长期资本流入强劲、财政状况良好、银行体系基本健康、有极强的危机管理能力、随时可以重新实行资本管制、有着近四万亿外汇储备，而这个国家的汇率竟然会在央行不加干预的前提下一泻千里！第二，2015年5月以后中国股市的经验也可资参考。刚开始时，“国家队”花了数万亿人民币入市干预也没有稳住股市。而在停止干预后，股市在跌至2850点之后最终也稳定了。像股票、货币这些金融资产的价格，本身就有自动稳定器的作用，超调是暂时的。除非基本面出了大问题，这些资产的价格不会一路暴跌，以至导致金融危机。第三，2019年8月5日“破7”的经验可以说是一种波普意义上的“决定性判决”。直到8月4日，学界的主流观点依然是：人民币对美元汇率不能“破7”，一旦“破7”，汇率就会直线下跌，直至导致金融危机。“破7”之后发生了什么？人民币汇率不但没有像学者们所担心的那样大幅度贬值，甚至连茶杯里的风波都没有出现。可以说，8月5日“破7”的“实验”最终否定了“人民币汇率不能跌破某一特定点位，否则就会大祸临头”的观点。现在回过头去看当时，你是否依然那么确信，在2015年和2016年，如果央行不执行汇率维稳政策，人民币将会持续大幅贬值，导致中国发生金融危机吗？

2016年底2017年初，人民币汇率重新趋于稳定。有观点认为，人民币汇率的稳定应该归功于8.11汇改之后的汇率维稳政策，以及“收盘价+篮子货币”定价机制的推出。事实上真是如此吗？在汇率定价规则中加入“篮子货币”成分，的确使得汇率变动变得更难以预测，有助于抑制针对人民币的投机活动。但是，人民币汇率得以稳定的真正原因无疑是后来强化的资本管制和中国经济基本面在2016年之后的逐步改善。不仅如此，在2016年底2017年初，由于美元指数的贬值，几乎所有发展中国家的汇率都实现了企稳回升。

2017年中国外汇储备又回到了3万亿美元以上。但1万亿外汇储备已经无可挽回地丢失了。现在来看，如果在2015年和2016年央行不干预外汇市场，即便人民币汇率有较大幅度下跌，到2017年人民币汇率也是会企稳回升的。更直白地说，1万亿外汇储备花得冤枉。退一步讲，即便是以1万亿美元的代价换来了汇率的自主稳定，代价也未免太高。

当然，用掉1万亿美元外汇储备并不等于中国损失了1万亿美元，但你必须证明这1万亿美元外汇储备是“藏汇于民”了。本来是由官方持有的外汇储备，现在变成了由普通居民持有的海外资产，这有什么不好的呢？可惜，中国的国际收支平衡表和海外投资头寸表并不支持“藏汇于民”的说法。例如，从2014年第二季度到2016年末，中国累积的经常项目顺差为0.75万亿美元，但在外汇储备下降1万亿美元的同时，中国国际投资头寸表上居民对外净资产仅增加了0.9万亿美元。如果真是“藏汇于民了”，按照定义，在此期间中国居民海外净资产应该增加1.75万亿美元而不是0.9万亿美元。高达0.85万亿美元的海外资产哪里去了？其实对于“哪里去了”，大家是心知肚明的。在美国、加拿大、澳大利亚等国，华人新增的巨额不动产已经给我们提供了部分答案。当然，资本外逃问题的最终解决还有赖于中国经济体制、金融体系和汇率体制改革的进一步深化。例如，如果我们不能彻底解决产权保护问题，资本外逃问题就无法得到根本解决。

2018年以后，央行停止了常态化干预。但“前日收盘价+24小时篮子汇率”汇率中间价定价公式并未退出舞台。不仅如此，我们时不时还要为搞清楚什么是“逆周期因子”以及如何计算“逆周期因子”而大伤脑筋。至于在现实中，汇率中间价定价公式和逆周期因子在汇率决定中究竟起到了什么作用，就只有央行和外汇管理局清楚了。央行引入的“逆周期因子”实质上是要把比较透明的汇率定价规则变回不透明，以给央行更多的自由裁量权。但这样做有必要吗？中国早就具备了实现浮动汇率制度的条件。浮动汇率也不意味着央行不能干预外汇市场，抑制汇率的过度波动。如果不想一步到位实行“清洁浮动”，也可以通过降低“篮子货币”的权重，回到“8.11汇改”的起点上，而不必在逆周期因子上做文章。这也免得授人以柄，让美国人在中国汇率政策透明性的问题上做文章。

中国的汇率政策和中国改革开放初期制定的发展战略密不可分。“出口导向创汇经济”有其历史功绩，但凡事都有一个度。由于没有及早调整，出口导向的发展战略最终造就了一个畸形的海外资产负债结构。由于长期维持双顺差，尽管中国拥有近两万亿美元的海外净资产，但因负债（主要是FDI）回报率较高，资产（主要是以美国国债为主的外汇储备）回报率较低，中国在近十年来投资收益几乎都为逆差。以2008年为例，根据世界银行驻华代表处的研究，发达跨国公司在华投资的回报率为22％。而当年美国国库券的回报率不会超过3％。

除海外资产负债结构畸形之外，令人扼腕的是，尽管中国持续输出资本，中国的海外净资产却不见增长。在2008年全球金融危机爆发之前，中国的海外净资产接近两万亿美元，但到2016年底，中国的海外净资产却大约只为1.75万亿美元。而造成这种只见向海外输出资源（资本），却不见海外资产增长的主要原因则是资本外逃。此外，中国的海外资产主要是美元资产、以美元计价，其安全性完全取决于美国政府的财政、货币政策以及中美之间的政治关系。

中国的海外资产负债结构如果不能及时调整，如果导致中国投资收入不能正常增长的趋势得不到及时扭转，中国将继续维持投资收益逆差。由于老龄化等问题，中国的储蓄率将会逐步下降，中国的贸易顺差将会逐步减少。如果投资收益逆差持续增加，贸易顺差持续减少，中国就可能出现经常项目逆差。进入老龄化阶段的中国一旦陷入这种状况，中国的对外经济部门就有可能变成中国经济增长的沉重包袱、而不是重要推动力。

海外资产负债结构的调整将是一个复杂系统工程，汇率制度改革在这个复杂工程中占有特殊地位。在过去数十年中，使“出口导向创汇经济”战略得以成为事实，并妨碍这一战略进行转型的必要条件，就是人民币汇率的长期低估。而自2015年以来，汇率缺乏弹性又为投机资本的套利、套汇和资本外逃创造了便利条件。汇率缺乏弹性对经济和金融造成的损害已经得到充分证明，而“805”破7后外汇和金融市场的平静反应又证明了汇率浮动并不会对经济和金融造成许多人担心的那种剧烈冲击。希望中国政府及早下定决心，在做好预案的前提下，尽早让人民币汇率实现双向自由浮动。

张明是中国社会科学院世界经济与政治研究所团队的核心成员之一。在过去11年中，他和他的队友们一直十分关注中国的汇率政策、人民币国际化和资本管制问题。张明在他的序言中写道：“在此工作的11年中，我与团队成员之间有着密切的互动与合作。我们在很多宏观经济与国际经济问题上发出了自己的声音。这些声音有时与政策相契合，有时与政策相背离。但由于声音背后有一以贯之的框架与逻辑的支撑，因此受到了很多学者、市场人士与政策制定者的关注。”我认为他们这个团队的最大优点，是始终把国家利益放在第一位，始终坚持学术的独立性和批评的建设性。由于有了这样的精神，再加上勤奋好学，他们终于成为一支在经济学界广受好评和政府部门关注的研究团队。张明本人长期以来勇于坚持自己学术观点的治学精神给我留下了深刻印象。

张明这本论文集收录了他在过去11年中就汇率、人民币国际化和资本管制问题撰写的大量文章。由于这些文章讨论的都是当时富有争议的具体政策问题，对更年轻的经济学人了解有关问题的来龙去脉将会有很大帮助。张明论文集的一个重要特点是观点鲜明。是就是是，非就是非，绝不含糊其词。另一个特点是自洽性：在长达十几年的跨度中，对同一问题始终保持自洽；即便是不同的问题，你也可以从中发现某种更高抽象层次上的一致性。

张明在自序中强调了一个统一“框架与逻辑”的重要性。通观他的论文集，我感觉这个统一的框架与逻辑还有待进一步确立和理清。此外，可能是因为研究重点有所转移，在论文集中张明没有更多地讨论更为晚近的相关问题，如“前日收盘价+24小时篮子货币稳定”定价公式和“逆周期因子”是如何发挥作用的，以及它们是否有继续存在的价值。

我相信，在以往研究的基础上，张明今后将以汇率为中心，写出一本更为全面反映中国开放宏观经济的实践的、具有更为清晰框架的理论专著。

年轻学者由于年龄和训练的优势，更重要的是，由于他们十分注意理论联系实际，许多人既是学者、又工作在金融领域的第一线，他们已经取代我们这些正在退出学术舞台的“40后”和“50后”，在理论研究和政策咨询中发挥中坚作用。祝他们取得更大成绩！

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人民币汇率重返“6”字头，快速升值背后有三大推力

来源：上观新闻网 | 2022年12月07日 11:43:33

上观新闻网 | 2022年12月07日 11:43:33

原标题：人民币汇率重返“6”字头，快速升值背后有三大推力

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　　近日，在国内经济预期改善、美元指数走弱、中美利差收敛等利好因素叠加影响下，人民币出现一轮快速升值趋势。　　继12月5日在岸人民币、离岸人民币对美元汇率双双收复“7”元关口后，12月6日，人民币对美元汇率中间价报6.9746元，单日调升638个基点，正式回到“6”字头时代。　　此前在11月份，人民币对美元汇率在7元上方进行了多次博弈，但自11月28日开始人民币汇率连续拉升，7个交易日人民币汇率升值超2000个基点，涨势迅速。　　而对于这样的结果，市场也早有预判。在11月底的首席经济学家论坛上，中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明曾表示：“我们并不认为人民币兑美元汇率还有大幅贬值的空间，短期人民币兑美元汇率有望在6.9至7.4之间波动。”　　快速升值的三大推力　　对于人民币汇率为何短期内快速升值，东证期货资深外汇分析师元涛向记者表示有三方面原因。其一是国内经济预期改善，向好趋势明显。近期，央行降准政策正式落地，释放长期资金约5000亿元，补充了市场的流动性。同时国家对疫情防控政策的持续优化，以及对房地产企业供给端的支持也有效地提振了市场信心。国际上，包括摩根大通、花旗、美银等多家外资机构连续发布研报，看多中国资产。　　其二是近期美元指数走弱，非美货币压力减轻。11月以来，美元指数不断回落，单月下跌5.02%，创下12年以来单月最大跌幅。这主要是由于11月公布的多项经济数据表明，美国核心通胀出现见顶迹象，市场对于美联储加息政策放缓的预期再次升温，导致了美元指数和美债收益率的回调。　　其三是中美远期利差倒挂有所放缓，减轻了资金外流、人民币贬值的压力。11月以来，美国十年期国债收益率已从4.05%跌至3.5%左右，中国十年期国债收益率已从2.65%升至2.9%上方，利差快速缩小。市场预计，中美经济周期错配仍将维持一段时间，随着美联储加息政策的延续，美国经济下行压力加剧，与中国经济预期向好反向变动，有利于人民币升值。　　另外，有市场观点认为外贸出口企业年底结汇需求旺盛，也为人民币汇率上涨提供了支撑，但元涛表示，年底结汇需求上升对人民币汇率更多是短期脉冲式影响，并不会从根本上影响人民币走势。　　接下来怎么走？　　目前市场对人民币汇率未来走势普遍较为乐观，大多认为继续贬值空间有限。南华期货宏观外汇分析师周骥在研报中指出，当前无论是来自内部还是外部的贬值力量正在减弱。内部影响因素总体向好，短期内国内疫情防控政策利好预期将占主导，但仍需关注利好消息消化后，疫情动态和房地产市场的边际变化。　　外部因素方面，美元指数上行趋势见顶，如果12月份美联储加息政策放缓落地，所有非美货币的贬值压力将大为缓解。但元涛也强调，目前来看通胀数据虽然出现见顶迹象，但离美联储的2%的政策目标还有很大的距离，美联储加息政策并不会轻易转向，中短期内，人民币汇率仍会受到外部影响处于震荡状态。　　长期来看，张明认为，随着美元指数在明年上半年触顶，明年下半年开始回落，人民币兑美元汇率有望在明年下半年出现明显反弹。而一旦人民币汇率反弹，中国央行放松货币政策的空间则会进一步打开，根据国内形势需要来灵活调整货币政策。

编辑：罗萌

责任编辑：刘亮

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央行：人民币对一篮子货币稳中有升_政策解读_中国政府网

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央行：人民币对一篮子货币稳中有升

2023-09-20 17:35

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新华社

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新华社北京9月20日电（记者吴雨）中国人民银行货币政策司司长邹澜20日表示，人民币对美元汇率非常重要，但并不是人民币汇率的全部，人民币对一篮子货币汇率能更全面地反映货币价值的变化。7月中旬以来，得益于国内经济稳步回升向好，人民币对一篮子货币稳中有升，对非美元货币保持相对强势。邹澜在当天举行的国务院政策例行吹风会上介绍，汇率浮动主要是调节实体经济中的贸易和投资，贸易和投资是多边的，涉及多个国家、多种货币，因此人民币对一篮子货币变动可以更全面地体现汇率对贸易投资以及国际收支的影响。9月15日，人民币汇率指数报98.51，较6月末上涨1.8%，其中人民币对欧元升值2.5%，对日元升值4.1%。“人民币对非美货币总体升值，在优先支持国内发展的同时，保持了对外币值稳定。”邹澜表示，7月中旬以来，受美元指数走强影响，人民币对美元双边汇率有所走贬。但得益于国内经济稳步回升向好，人民币对一篮子货币汇率稳中有升，对非美元货币保持了相对强势。近期，各项稳经济政策陆续落地，宏观经济运行出现更多积极变化。邹澜认为，随着我国经济持续回稳向好，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。在应对多轮外部冲击的过程中，中国人民银行、外汇局也积累了丰富的应对经验，具有充足的政策工具储备，有能力、有信心、有条件维护外汇市场平稳运行。邹澜表示，下一阶段，中国人民银行、外汇局将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，立足长远、发轫当前、综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

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回到6时代，今天人民币升值破7！汇率稳定底气何在？还会升值吗？

2022年12月05日 23:21

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　　5日早，离岸人民币兑美元日内涨幅超300点，升值破7.00。

　　截至北京时间8点31分，报6.9848。这是离岸人民币兑美元自9月份以来首次升值破7.00。

　　近期人民币对美元汇率在在岸和离岸市场连续走高。其中，离岸人民币对美元汇率从11月26日开始升值，仅用了5个交易日就从7.25附近升值6.99附近，升幅超过3.6%。

　　人民币为何持续走强？维持汇率基本稳定的底气何在？今年汇率走势呈现什么特点？汇率如何继续发挥“缓冲垫”的作用？

　　分析认为，中国经济基本面向好以及疫情形势好转，美联储加息预期转弱、美元指数降低也推升了人民币汇率。内外因素叠加，给人民币汇率注入走强动力。作为全球主要货币之一，汇率波动是常态，人民币稳定韧性才是本色。

　　今年以来，中央和地方出台一系列稳经济措施，货币政策持续不断赋能，减免税费落到实处，还有鼓励投资、强化消费和刺激出口的一揽子举措。正因为如此，三季度GDP增长达到3.9%，前三季度GDP增长为3%。除了存量政策，近期中央、国务院又连续出台稳经济的利好政策，为年底稳经济冲刺继续发力。

　　Q：

　　人民币近期为何持续走强？

　　A：

　　人民币汇率近日走出强劲上涨势头，从短期来看是受到市场情绪等因素的影响。近期，美元指数高位回落是推升人民币对美元走强的直接因素。目前，美国经济衰退的预期在加强，在通胀数据降温回落、美联储“暗示”放缓加息的背景下，美元指数11月累计跌幅超5%。而国内经济回稳向上的预期在加强，近期国内围绕疫情优化、房地产等领域利好政策频出，提升了市场对中国经济复苏的信心。

　　Q：

　　人民币汇率保持基本稳定的底气何在？

　　A：

　　从国内看，经济大盘稳定、稳中向好，是汇率稳定最大的基本面。5月份以来，稳经济一揽子政策和接续措施落地见效，有力稳定了市场预期和信心，经济回升向好。货币政策和财政政策有力、有度、有效，我国在全球高通胀背景下保持了物价形势稳定。尽管经济短期面临下行压力，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，仍是世界经济增长重要稳定器和动力源。

　　从国际看，国际收支大盘基础坚实，是外汇市场平稳运行的基本盘。前三季度我国经常项目顺差3104亿美元，同比增长56%；1月至9月货物贸易顺差6452亿美元，同比增长52%。贸易渠道充沛的资金净流入充分满足企业和居民用汇需要，这是外汇供求得以平衡、外汇市场得以平稳运行的基本盘。

　　Q：

　　今年以来人民币汇率运行有何特点？

　　A：

　　有两大特点。一是从双边汇率看，人民币对美元有所贬值、对其他主要货币有所升值。受美联储加快加码收紧货币政策、市场避险情绪上升等因素影响，前三季度美元大幅走强，美元指数上涨约17%，欧元、英镑、日元等主要货币超历史行情显著走弱，比价效应带动同期人民币对美元贬值约10%，但人民币仍对欧元、英镑、日元升值3.3%、8.3%、12.5%。

　　二是人民币对一篮子货币继续保持基本稳定。汇率指数作为一种加权平均汇率，主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动，相比双边汇率而言，能够更加全面客观地反映一国货币的价值变化。

　　这两个运行特点体现出人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，外汇市场供求总体平衡。

　　Q：

　　人民币汇率如何继续发挥抵御外部冲击“缓冲垫”的作用？

　　A：

　　看过往，我国汇率形成机制经受住了多轮外部冲击的考验，人民币汇率均能灵活调整，并在较短时间内恢复均衡，有效发挥了抵御外部冲击的“缓冲垫”作用。面对多轮汇率超调，监管部门积累了丰富的应对经验，能够有效管理市场预期，为汇率稳定提供坚实保障。

　　向前看，应继续坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用，综合施策，稳定预期，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构树立风险中性理念，坚决平抑汇率大起大落，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

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责任编辑：郭建

文章关键词：

汇率人民币人民币汇率美联储稳经济

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人民币汇率重返“6”字头，快速升值背后有三大推力

来源：上观新闻网 | 2022年12月07日 11:43:33

上观新闻网 | 2022年12月07日 11:43:33

原标题：人民币汇率重返“6”字头，快速升值背后有三大推力

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11月份以来人民币汇率持续拉升，原因何在？未来如何变化？_腾讯新闻

11月份以来人民币汇率持续拉升，原因何在？未来如何变化？

内容提要：

11月份以来，人民币持续上涨，创下4个月来兑美元新高。最近人民币汇率升值，与国内宏观经济形势毫不相干。主要原因是：美元加息周期结束，人民币回归趋势均值；以哈战争导致的避险情绪释放，美元指数回落；季节性年底集中结汇，导致人民币买入增多，美元卖出增多，人民币汇率回升。本轮人民币升值或将延续，年内大概率会突破7.1，半年内在6.8至7.2之间宽幅震荡。

一、11月份以来，人民币持续上涨，创下4个月来兑美元新高

人民币汇率是一个最为重要的资产价格，对进出口、资金流入流出、外债成本与利息、出国留学和旅游等经济活动有着重要影响。进入11月份以来，人民币兑美元汇率一改之前的单边下跌行情，拉出了一条强势升值曲线，先后涨破7.3和7.2的整数关口。

从在岸人民币兑美元的即期汇率来看，相比于10月31日的收盘7.3166，11月22日下午6点的收盘7.1515，升值幅度接近2.3%，创下了7月中旬以来的新高。

为何11月份以来，人民币兑美元汇率一改颓势，持续上涨？今年内有希望涨破7.1吗？

二、最近人民币汇率升值，与国内宏观经济形势毫不相干

是哪些因素推动人民币汇率回升，是我们判断人民币回升趋势持续的时间以及回升幅度的重要依据。这两天，一些重要媒体对人民币大涨给出了以下理由：

11月21日的“中国银行保险报”在《人民币，涨涨涨涨！还在涨！》一文中说：“近期，人民币汇率由弱转强。市场机构普遍认为，人民币汇率逐步显露企稳迹象是受美元单边走弱、国内经济基本面持续改善、政策面利好驱动等多个内外因素共同影响”。

11月22日的“上观新闻”在《飙涨近2200个基点，人民币还会继续强势升值吗？》一文中披露，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，“近期人民币汇率走强主要由地缘政治压力减轻、中国宏观经济数据向好等三个因素共同推动”。

11月22日的南方日报在《人民币对美元汇率创近四个月新高》一文中，介绍了国金证券首席经济学家赵伟的观点。赵伟认为，“海外经济仍在走弱、国内企稳信号愈发明确，这是人民币汇率走强的底气。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则认为，国内经济企稳向好的信号愈发明确。国内数据反映经济活动修复动能明显增强，经济向潜在增长水平回归。国内经济基本面对人民币走势形成支撑。同时，外汇市场情绪呈现回暖态势，带动外资趋势流入，也对人民币汇率构成支撑。

三郎认为，做经济分析，数据和逻辑应该比立场更重要。但上述媒体和接受这些媒体采访的经济研究人员，由于立场大过了数据和逻辑，他们给出的人民币汇率回升的因素，可以说风马牛不相及。

三、美元加息周期结束，人民币回归趋势均值

我在2022年4月21日《经济周期与汇率周期：这一轮人民币贬值周期何时反转？》一文中，综合影响汇率变化的各项指标，依据之前两个半波段汇率的低点和高点变化趋势，为大家预估的这一轮美元兑人民币汇率下行的最低点为1：7.36左右。2023年9月3日，人民币兑美元汇率一度跌至7.3504，离我的预测值非常接近。

2023年6月2日，我在《人民币兑美元快速下跌，汇率的底在哪里？》一文中判断，“汇率的底在哪？2023年美元兑人民币将在6.7-7.2之间宽幅波动”。但由于9月初公布的8月份美国通胀，10月份公布9月份美国通胀，都出现预期外回涨，再叠加中国经济复苏遇冷，导致人民币汇率超预期下跌。从8月下旬到10月底，人民币汇率一直维持在7.3左右的低位徘徊。

9月13日美国劳工统计局公布的美国8月CPI同比增长3.7%，前值为3.2%。环比增长0.6%，前值为0.2%；10月12日发布的美国9月CPI同比增长3.7%，略高于3.6%的市场预期，环比增长0.4%，也略高于0.3%的市场预期。通胀回升加大了美联储持续加息的预期，延长了美元指数的强势。

11月初公布的美国通胀同比为3.2%，低于市场预期的3.3%。环比持平，为2022年7月以来最小涨幅。通胀回落到持续下行的轨道了，美元加息周期结束的预期重占上风，这才导致美元指数大幅回落，非美元货币包括人民币，从超预期下跌，回归到预期均值。

而且11月份以来，人民币汇率并非单独走强，回升幅度也比欧元、英镑、日元等西方货币要小。

与10月31日的收盘对比，11月22日，欧元兑美元上涨了3.5%，英镑兑美元上涨了3.1%，日元兑美元上涨了3%，加元兑美元上涨了1.2%......美元兑换其他货币的美元指数从106.12下跌到103.77，这意味着11月份以来，其他货币兑美元平均升值了2.3%。

而人民币从10月31日的7.3166上涨到7.1520，上涨了2.3%，刚刚达到其他货币兑美元的平均上涨幅度而已。

四、以哈战争导致的避险情绪释放，美元指数回落

众所周知，美元和黄金，都属于全球最为认可的避险资产。美元指数在美联储并未加息的10月份的意外大幅度升值，导致人民币超预期下跌，与美元行使避险资产功能高度相关。

10月7日凌晨，哈马斯大规模恐怖袭击以色列，打死打伤数千以色列人（包括其他十几个国家的游客），同时绑架了两百多个以以色列人为主包括十几个其他国家公民的人质。

10月7日下午，以色列政府宣布成立战时内阁，并宣布向哈马斯开战。全球资本担忧以哈战争引发中东战争，纷纷购买美元、黄金等避险资产。伦敦黄金期货价格从10月6日的每盎司1846.65美元，一路上涨到10月28日的本轮金价高点2016.85美元，三周上涨了9.2% 。本处于下行趋势的美元指数从战前的105.407，转头上扬到11月1日的高点106.782，因以哈战争逆势上涨了1.3%。

此后支持哈马斯的各方均明确表态不直接参与以哈战争，因以哈战争刺激起来的避险情绪得到释放，避险资产价格便开始回调。到11月22日下午6点，美元指数跌回103.637，比11月1日高点下跌了2.9%；黄金跌回2002.1，比10月28日的高点下跌了0.7%。

而黄金、美元回落的这三周，也是人民币汇率持续回升的三周。

五、季节性年底集中结汇，导致人民币买入增多，美元卖出增多，人民币汇率回升

虽然11月份银行结汇与售汇的数据，要到12月中下旬才会公布，但历史数据充分显示，每年11月份开始到来年1月份，便是中国企业结售汇的高峰期。

从2022年1月到2023年11月12日的汇率波动曲线图中我们可以观察到，2022年11月3日到2023年1月13日，人民币汇率从7.3224一路上涨到6.701，70天内人民币兑美元升值了9.3%。

如果大家认为，2022-2023年两年年底人民币升值的季节性规律还不能确认为规律，我们再前推几年，我们就能发现，不管人民币汇率处于下行周期还是上行周期，从2018年到2023年，连续6年的11月到次年1月，人民币汇率都呈现出明显的季节性升值规律。

形成这样特殊的季节性规律的原因，在于我们对外汇的高度管制，这导致企业平时会适当留存一些外汇，以备急时之需。但到了年底了，为了确保外汇管理局给足用汇指标，当然会售出所有外汇。

这样一种中国国情催生的汇率季节性规律，导致每年11月份开始卖出的外汇大幅增加，临时改变了外汇供应与需求的结构性矛盾，导致汇率季节性回升。

六、本轮人民币升值或将延续，年内大概率会突破7.1，半年内在6.8至7.2之间宽幅震荡

海外方面，在供求关系缓和之下的油价回落，将改变分化的能源依赖度下美强欧弱的格局，对美元指数相对利空。近期来看，年底待结汇盘体量和外汇市场成交量仍是决定本轮人民币汇率反弹深度的重要因素。

但同时，仍有多重影响市场波动的因素值得关注。

一是国内宏观政策以稳为主，不会出现短期大幅刺激和波动。

二是美元即使暂停加息，但至少会有三到四个季度维持高利率、巩固打压通胀成果的时期，这一时期人民币还存在继续降息和信用宽松政策的可能性，因此人民币短期内会保持双向波动，不太可能出现单边持续上涨的行情。

三是随着财政与货币部门为了化解债务风险，继续推升债务杠杆和扩大投资，将导致债务负担加重、投资负效应扩大，消费跟不上供给的矛盾继续加剧。因此我们还需要警惕突发的经济风险引发人民币汇率改变宽幅震荡的趋势重回下行通道的可能性。

四是排除上一条的突发状况，正常情况下，人民币汇率贬值压力最大阶段已经过去，有利于人民币汇率稳定的因素正逐步积累，年内人民币汇率还有小幅升值空间，半年内人民币兑美元，我们依然维持在6.8至7.2之间宽幅震荡的判断。

【作者：徐三郎】

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2024年汇市展望：人民币汇率2023年“先抑后扬” 2024年有望继续升值

2024年01月03日 09:57

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　　转自：新华财经

　　新华财经北京1月3日电（翟卓、马萌伟）2023年，全球加息潮起又潮落，金融市场屡遭突发事件重新定价，全球主要货币走过巨幅波动一年；人民币汇率虽也经历了升值、走贬又企稳回升等多个阶段，但整体仍保持在合理均衡水平。

　　全年来看，人民币兑美元中间价累计调贬1181个基点，跌幅为1.7%，这一跌幅相较2022年的9.23%，大幅收窄；在岸人民币兑美元累计下跌1406点，跌幅为2.02%；离岸人民币兑美元累跌2038个基点，跌幅为2.9%。

　　展望2024年，业内预计，随着我国各项政策举措不断发挥效应，经济运行持续回升向好，人民币资产将持续具有吸引力，叠加美元指数走势趋弱，人民币料将平稳运行并有所回升，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　2023年人民币汇率宽幅震荡

　　2023年，人民币汇率走势略显“一波三折”，先后经历了“升值-走贬-企稳回升”三个阶段，即期人民币兑美元汇率在6.68-7.35区间宽幅震荡。

　　首先，随着国内防疫政策优化、金融支持房地产16条措施实施，以及美联储紧缩预期缓解、美元阶段性走弱，开年首月，人民币汇率走势延续了2022年12月以来的上升势头，在岸人民币兑美元汇率月内累涨2.13%，期间一度触及年内高点6.67。

　　其次，自2月起美联储启动年内加息，人民币汇率震荡走贬，并于9月上旬一度走低至7.35左右，创近16年来新低；2月-10月，在岸、离岸人民币兑美元汇率分别累计走贬约8.12%、8.44%。

　　中国银行研究院发布的《2024年经济金融展望报告》显示，本轮汇率走贬主要有三方面原因。一是美元指数强势行情产生“蝴蝶效应”。2023年美联储货币政策继续收紧，美元指数频现短线强势上涨行情，导致包括人民币在内的多国货币汇率兑美元贬值。

　　二是中美利差走阔至历史高位。由于下半年美债长期利率在高位再飙升，中美10年期国债利差曾一度扩大至226BPs，达到近二十年来极值水平，引致短期跨境资本流出增加。

　　三是银行代客结售汇逆差扩大。其中经常项目结售汇顺差减少，前10个月顺差同比收窄约46.29%；资本与金融项目则逆差扩大，前10个月直接投资项逆差229.93亿美元，而上年同期为顺差，证券投资项逆差也较上年同期有所扩大。

　　不过也要注意的是，对上述人民币兑美元的贬值走势还要全面客观看待。事实上，与全球主要国家货币相比，人民币兑美元汇率的贬值幅度较小。

　　且自7月后，外汇逆周期工具多措并行，三大人民币指数止跌反弹，也反映了人民币较除美元之外的主要贸易货币仍是整体升值。以CFETS人民币汇率指数为例，截至10月31日指数报收99.31，较去年末上升约0.65%。

　　进入11月后，人民币汇率显露企稳回升迹象，境内人民币汇率中间价和收盘价接连升破7.30、7.20，后又于12月末盘中一度升破7.10至近半年来新高。

　　在中银国际证券全球首席经济学家管涛看来，年末人民币汇率企稳回升的主要原因包括四个方面，即美元指数大幅回调、美债收益率快速回落、国内经济总体回升向好以及中间价调整的信号作用逐步显现。

　　美元指数方面，11月1日美联储议息会议释放了12月继续暂停加息的信号，且之后公布的数据显示美国经济有放缓迹象，市场开始交易美联储加息结束，2024年有可能开始提前降息乃至大幅降息，美元指数由10月末的107附近快速回落，全年跌超2%，为自2020年以来最大年度跌幅。

　　中间价方面，7月中下旬以来，监管部门采取了上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调金融机构外汇存款准备金率、增发离岸央票等一系列稳汇率的政策措施，累积效果逐步显现。特别是11月20日以来，人民币汇率中间价隔日波幅明显加大，动辄数十乃至上百个基点的调整，进一步点燃了市场做多人民币的热情。

　　“随着人民币汇率止跌反弹，境内外汇市场的运行状况也明显改善，有效促进了人民币汇率中间价、在岸价、离岸价的‘三价合一’，同时还有助于收敛汇率预期和活跃外汇交投。”管涛说。

　　2024年人民币升值趋势相对明朗

　　中央金融工作会议和中央经济工作会议均明确强调，要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

　　展望2024，业内专家普遍预计，尽管未来会有国际政策因素和市场行为扰动，中美两国在经济增长、物价变化和国际收支等方面的相对变化将推动人民币汇率继续升值，人民币兑美元汇率回到7以内将是大概率事件。

　　首先从外部因素看，2023年12月以来，全球多国央行均选择暂停加息步伐，市场焦点进一步转向降息时点。2024年，美国经济减速风险增大、通胀预期降温，且将举行总统大选，美联储或大概率结束加息周期，并转向降息。在此背景下，美元指数或继续回落，中美利差将不断收窄，人民币汇率面临的外部压力将得到缓解。

　　其次从内部因素看，中国首席经济学家论坛理事长、上海市经济学会副会长连平表示，2024年，三驾马车将在不同程度协同地推动我国经济增长。如在政策持续推动和需求持续释放下，消费仍将持续成为拉动经济增长的第一动力。

　　而基建投资和制造业投资仍是稳投资和稳增长的两大抓手，房地产投资则在利好政策和经济复苏带动下减弱对投资的拖累。与此同时，随着世界经济增长下行，我国出口虽可能继续承压但也韧性犹存。在积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，2024年我国市场需求不足状况将有所改善，GDP亦有望呈现小幅增长。

　　最后，当前我国汇率调控政策工具充裕，外汇储备规模继续稳居全球第一，也将对人民币汇率保持稳定形成支撑。

　　兴业研究公司外汇商品高级研究员张梦表示，2023年6月至10月，外汇逆周期工具“应用尽用”，有效平稳了人民币汇率预期。且与前些年相比，本轮外汇逆周期调节更显“主动”，未来汇率预期如需调节，逆周期工具将继续发挥关键作用。

　　不过也要注意的是，稳汇率的关键仍在于稳经济。“在经济恢复波浪式发展、曲折式前进的过程中，稳汇率不能替代必要的政策刺激和结构调整，而更多是为经济调整争取时间。”有业内人士如是说。

　　综合来看，中信证券首席经济学家明明预计，随着政策端助力国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或能有所修复，国内基本面对汇率的支撑或逐步凸显，同时美联储首次降息时点或在2024年年中或以后，人民币外部压力有望逐步趋缓。“2024年人民币汇率有望企稳回升，同时也需关注2024年美国大选等事件性扰动，全年维度下美元兑人民币汇率或处在6.9-7.3区间宽幅震荡。”明明预计。

　　从具体波动幅度来看，连平预计，2024年的人民币兑美元汇率的升值幅度有可能达到10%左右。其中，第一季度人民币汇率或大概率在6.80-7.10区间内双向波动、基本稳定、稳中有升。而进入二季度之后，随着美联储降息进程确立和中国经济进一步回稳向好，人民币将在稳定的基础上延续升值，至年底前汇率区间有望上移至6.30-6.50。

　　另值得一提的是，没有只涨不跌的货币，也没有只跌不涨的货币。鉴于内外部的不确定不稳定因素依然较多，管涛提示，要切忌线性单边思维，各类经营主体还是要立足主业、强化风险中性意识，不要随意赌汇率涨跌。

　　日前召开的中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会也明确，要深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　编辑：王姝睿

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人民币升值背后原因，对市场意味着什么？_腾讯新闻

人民币升值背后原因，对市场意味着什么？

文/中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成

近期人民币兑美元汇率升值的主要原因及未来趋势

人民币汇率兑美元汇率升值有两方面原因。一是从国内经济基本面看，主要经济指标好于预期；二是利差及其变化趋势。

人民币温和升值对我国经济具有积极的影响

第一，人民币汇率升值还体现了国际市场对我国经济恢复的高度认可，并激发了国际投资者对我国市场的信心，这也有利于吸引长期资本流入。

人民币兑美元升值是市场对汇率超调的纠偏

责编丨丁开艳

校对丨兰银帆

初审丨徐兰英

终审丨张伟

任泽平：此轮人民币升值的原因、影响、政策与展望

意见领袖

正文

任泽平：此轮人民币升值的原因、影响、政策与展望

任泽平

2021-06-06 14:10:41

意见领袖丨任泽平团队

2020年下半年以来，人民币持续强势上涨，2021年2-3月出现小幅贬值，随后加速升值。截至6月3日，离岸人民币兑美元升破6.4关口，报6.3875；在岸人民币兑美元升破6.4关口，报6.3898。

2020年6月至2021年6月，人民币兑美元上涨10.3%，CFETS人民币汇率指数上涨7.4%。

5月31日，中国人民银行宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。

1、人民币汇率急升的原因

我们认为，主要受四大因素影响：一是中美经济基本面错位，二是中美货币政策错位，三是美元流动性外溢，四是美元指数低位。

第一，2020年中国经济率先恢复，领先全球；而美国疫情管控不佳，经济活动恢复滞后。在中美经济基本面错位背景下，人民币相较美元有较高的投资回报率，投资者持有人民币意愿增强，带来人民币升值。2020年中国GDP增速2.3%，美国、欧盟、日本、韩国经济增速分别为-3.5%、-6.1%、-4.8%和-1.0%。

此外，中国出口高增长，迎来大量贸易顺差，外汇市场对人民币的需求加大，人民币存在升值趋势。欧美等发达经济体在政策刺激下需求加快恢复，但生产活动恢复相对滞后，叠加新兴经济体受疫情影响产能恢复放缓，带来全球供需错配，2020年下半年中国出口恢复，10月以来维持两位数以上增长，2020年12月贸易差额达769.9亿美元，创历史新高。

第二，2020年5月中国货币政策回归常态化，但美国陷于疫情，美联储宣布开放式资产购买计划，大量释放流动性。在中美货币政策分化背景下，人民币投放量下降，利率上升，吸引资本流入，人民币具有升值潜力。中美10年国债收益率利差在2020年11月达到242BP的历史高点。

第三，美元持续低位，带来非美货币升值，人民币兑美元升值。2020年3月海外疫情爆发以来，美元指数持续走弱，2021年初突破90关口，持续低位徘徊。美元指数持续低位，主要原因在于，美元指数是美国相对于一揽子货币的比价，欧元在美元指数中占比接近60%。欧洲疫情防控以及经济复苏持续向好，在一定程度上抑制了美元上涨。此外，美联储4月议息会议表态仍然偏鸽。

第四，美国货币市场流动性过剩，美联储逆回购操作创新高。美联储逆回购金额4853亿美元，创历史新高。2013年美联储推出隔夜逆回购操作，将其利率作为利率走廊下限。当市场流动性过剩、出现“资产荒”时，金融机构资金倾向购买美国国债。美元流动性过剩主要是拜登的刺激政策、以及居民储蓄率上升导致。

2、人民币升值不是为了对抗输入性通胀，反而增加企业压力

我们认为，人民币升值并不是对抗通胀的有效办法，反而代价更大。对出口、经济、小企业经营环境均产生负面影响。

第一，本轮通胀是受多因素影响，包含国内、国际定价的多种大宗商品。对于国际定价的大宗商品，人民币升值难以对抗快速大幅上涨的趋势；对于国内定价的大宗商品，人民币升值是无效的。对抗通胀还是要从源头出发，保供稳价更具有针对性。

本轮大宗商品价格呈现快速大幅上涨趋势，多数黑色系、有色金属品种期货价格创历史新高。去年以来，LME铜最大涨幅达129.4%、动力煤涨96.7%，螺纹钢涨94.7%，原油涨270.7%。

涉及的产品包括国内和国际定价的大宗商品，有色主要国际定价，国内难以改变；钢铁主要是房地产投资需求较强、铁矿石成本上涨、国内供给受碳达峰碳中和政策制约，钢铁国内有增加供给潜力；原油价格恢复到65美元/桶左右并不算高，属于正常，长期受页岩油技术进步压制。

本轮通胀是多因素引发的，中美欧经济复苏带来的需求改善；巴西智利印度疫情失控、中澳经贸关系恶化、碳达峰碳中和等带来的供给约束；美国继续货币宽松、拜登刺激计划、中国不急转弯等带来的流动性过剩等。4月以来的大宗商品价格上涨，主要由供需缺口引发，供给收缩是主导，叠加需求预期。因此，政策主要应该是恢复供给，保供稳价。

第二，人民币升值对中国出口、经济和小型企业都会产生负面影响，代价更大。

一是随着海外供给修复，出口产品对价格更为敏感，人民币升值削弱了国内产品的国际竞争力，抑制国内出口。海外供给修复带来全球供需缺口收窄，主要表现在三个方面：一是海外疫情日新增病例逐渐缓解，从全球蔓延逐渐转向局部经济体传播；发达国家疫苗大面积接种，生产有序恢复。二是，欧美等发达经济体供需缺口收窄。美国产能利用率、工业产出指数已恢复到疫情前80%水平。耐用消费品自2020年9月开始补库存，已恢复至2019年库存水平。三是，新兴经济产能恢复。韩国产能利用率已恢复至疫情前水平，5月前20日韩国出口同比53.3%。5月中国新出口订单回落至临界值以下。

二是通胀叠加人民币升值，出口企业盈利能力受到压制，小型企业受抑制将更加明显，雪上加霜。疫后小型企业恢复基础本就不牢固，这一轮通胀走高，出厂价格与购进价格差值持续扩大，小型企业集中在下游、行业分散，成本传导能力差，利润挤压已经初步显现。近期，人民币持续升值，新出口订单下滑，将压制出口企业盈利能力，而小型企业出口占比较高，表现最为明显。5月大中型企业与小型企业分化开始显现，大、中型企业PMI在扩张区间持续上升，但小型企业PMI回落至临界值以下，供需两端均有不同程度回落。

3、央行出手维稳，防止人民币短期急升

近期密集发声，政策信号已经很明显，稳定预期，防止人民币过快升值。我们认为，人民币短期急升是不可持续的，央行具备丰富的工具箱以应对人民币过快升值。

5月21日，金稳委提到，“进一步推动利率汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。5月23日，央行副行长刘国强就人民币汇率问题答记者问提到，“未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态”“人民银行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。5月27日，全国外汇市场自律机制工作会议提到，“不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常态”“汇率不能作为工具，既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响”。

5月31日，中国人民银行宣布，为加强金融机构外汇流动性管理，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的5%提高到7%。上调外汇存款准备金能够冻结外汇流动性，起到给人民币汇率降温的作用。但收紧预期作用可能大于其实际影响。从金额上看，截至2021年4月，金融机构外汇存款余额1万亿美元，准备金率上调2%，意味着冻结200亿美元外汇供给。今年以来，新增外汇存款余额月均值288亿元。

从经验看，应对汇率管理通常包括外汇干预、资本管制、预期管理等主要政策工具。例如，逆周期因子、在香港发行离岸央票、动用外汇储备金干预外汇市场、调整外汇风险准备金等等。

4、未来人民币汇率走势

2020年下半年，疫情冲击下，全球经济复苏不平衡带来的基本面错配和流动性错配，是人民币汇率升值的两大主线。

短期，人民币汇率继续保持强势区间，双向波动。

从流动性看，中央政治局会议定调“保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，以稳为主。美国大概率在三季度开始讨论Taper，二季度中美流动性错配仍将延续支撑人民币汇率，三季度后人民币汇率趋稳。

4月FOMC会议提到“继续维持当前购债规模直到最大就业和价格稳定目标取得实质性进展”“如果经济继续朝着美联储的目标迅速发展，未来可能会在某个时候讨论缩减资产购买步伐的计划”，并未给出具体时间。基于群体免疫时间和就业恢复情况，预计三季度开始讨论Taper，并最早于年底释放决策信号。

从历史经验来看，2013年5月美联储释放Taper信号后，引发了市场剧烈波动，导致美联储不得不推迟Taper时间点至2014年1月。在2013年通缩恐慌后，鲍威尔一直非常注重与市场的沟通，在此次会议纪要中也提到，“委员会在缩减资产购买计划之前，应就其进展情况与市场沟通。”

从基本面看，中国经济复苏进入顶部区间，美国经济处于复苏中场，随着中美经济收敛，人民币汇率趋稳。中国方面，从三驾马车看，支撑国内经济在2020年高增长的房地产投资、基建投资、出口均难以持续，消费和制造业投资动力不足，2021年下半年，经济面临放缓压力，但仍有韧性。美国方面，2021年以来美国ISM制造业PMI和新订单指数基本保持在60%以上的高景气区间。需求端受益于拜登刺激计划，美国商品消费创新高，私人投资恢复至疫情前水平，服务消费恢复滞后，但随着疫情好转，经济活动放开，服务消费将快速恢复。

长期，中国经济韧性强、物价稳定、系统性风险得以控制、人民币国际化程度增强，若推动新一轮改革开放，人民币具备长期升值基础。

中国经济潜在增长率稳健发展，人民币资产吸引力提升，人民币汇率具备升值基础。其一，通过对外开放、放开行业管制、降低税负、国企改革、鼓励创新等推动政令畅通的新一轮改革，提高全要素生产率以及人民币资产的吸引力。其二，经过增速换挡，中国经济正处在L型的一横，未来潜在增长率在5%-6%，仍大幅高于美国的2%左右，宏观资产回报率在全球仍然较高。其三，2001-2020年，中国平均通胀仅为2.3%，远低于其他发展中国家，和发达国家相近。未来，稳定的物价水平仍将对人民币构成有效支撑。其四，政府主动化解结构性债务风险和去杠杆等防范化解重大潜在风险点。其五，人民币国际化地位提升，金融市场化程度不断提高，为人民币强势地位提供支撑。

特别鸣谢：华炎雪对本文数据整理有重要贡献

(本文作者介绍：经济学家)

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拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper

？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高_澎湃号·媒体_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高2023-11-20 22:25来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体字号原创胡艳明经济观察报在人民币汇率上涨的同时，本次上涨行情能延续多久成为市场关心的话题。多位汇率分析人士预测，人民币汇率或仍有进一步走升的空间。作者：胡艳明封图：图虫创意导读壹 || 11月13日-11月17日，欧元、英镑、日元和加元兑美元分别升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。贰 || 2023年以来，人民币汇率大致经历几个阶段：年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启新一轮贬值，大部分时间稳定在7.3左右；自11月以来，开始震荡升值。叁 || 中金公司外汇研究团队认为，考虑到人民币汇率已经突破重要技术关口，判断人民币汇率仍有进一步走升的空间。7.20的整数点位和7.17一带中间价所在的水平将是重要参考。始于上周的人民币兑美元汇率上涨势头还在延续。11月20日，周一，在岸人民币兑美元汇率盘中接连收复7.19和7.18关口，截至北京时间16点30分，收盘报7.1747。离岸人民币兑美元汇率日内上涨超500点，最高触及7.1659。哪些因素驱动人民币汇率走强？仲量联行中国区首席经济学家庞溟对记者表示，近期人民币汇率走强主要由地缘政治压力减轻、中美两国货币政策走势趋于收敛和中国宏观经济数据向好等三个因素共同推动。在人民币汇率上涨的同时，本次上涨行情能延续多久成为市场关心的话题。多位汇率分析人士预测，人民币汇率或仍有进一步走升的空间。哪些因素驱动11月17日，在岸人民币兑美元日内涨超500点，一度升破7.2，报7.1911，创下8月初以来新高，引发市场关注。11月20日，人民币汇率延续上周势头。截至北京时间16点30分，人民币兑美元收盘报7.1747，较上一交易日涨718点；17点40分左右，在岸、离岸人民币兑美元涨幅扩大，均升破7.17，日内分别涨超800个基点、500个基点。对于驱动人民币走强的因素，庞溟分析称，第一，中美两国元首会晤释放积极信号，地缘政治不确定性大幅度消除；第二，美国10月通胀超预期回落，美联储12月进一步加息必要性减弱，而中国MLF超额平价续作、11月LPR“按兵不动”，两国利差水平并未扩大；第三，中国10月份宏观数据向好，国民经济主要指标持续改善，经济运行总体平稳，基本面为人民币汇率提供了坚实的基础与后盾。11月中旬，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛曾预测美元可能走弱，人民币有望小幅升值。汪涛认为，由于美元持续强势，2023年大部分时间内人民币兑美元贬值，但近期稳定在7.3左右，部分得益于近期国内需求触底修复、且出口出现改善迹象。由于美国利率可能在更长时间内维持更高水平、短期内美元依然保持相对强势，预计2023年内和2024年初人民币兑美元汇率将在7.3左右波动。尽管经济增长较为乏力，但预计中国央行不会将人民币贬值作为提振出口和经济增长的政策工具，而是更关注市场对人民币汇率的信心和稳定性。据国金证券统计，11月13日-11月17日，欧元、英镑、日元和加元兑美元分别升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、离岸人民币兑美元分别升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。“我认为主要是因为国际外汇市场环境的变化导致。”对于近期人民币汇率上涨，中国跨境金融研究院副院长赵庆明认为，从上周开始的人民币汇率走强主要是由于外部原因。从全球外汇市场的角度来看，美元出现了明显的下跌，非美元货币都有不同程度的上涨。从非美货币涨幅来看，人民币的涨幅居中，与日元，欧元、英镑大致相当。赵庆明也表示，从内部来看，国内经济基本面出现了边际的改善，这对于汇率也构成了支撑。汇率拐点已至？2023年以来，人民币汇率大致经历几个阶段：年初时上涨、2月开启贬值行情、5月开启新一轮贬值，大部分时间稳定在7.3左右；自11月以来，开始震荡升值。连续几日上涨，人民币汇率是否已到拐点？近期人民币的快速升值是“变盘”的开始，还是美元压力缓和下的阶段性反弹？国金证券首席经济学家赵伟旗帜鲜明地认为：近日汇率的走强，正是“变盘”的开始。变盘的“信号”是，衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善。首先，赵伟认为，远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。远期市场上，即远期动态相关性的大幅走低、往往意味着“变盘”的开始；9月以来，在人民币即期汇率仍在7.3关口波动时，远期汇率已提前“转向”。期权市场上，隐含波动率走低多指示汇率拐点临近；近期，隐含波动率于10月13日跌破5%，风险逆转因子也快速走低。其次，赵伟分析，市场行为同样也在向对人民币有利的方向倾斜。经常项，贸易“漏出”在减少，10月出口收汇率由0.86提升至0.93、进口付汇率由1.06降至1.01；企业、居民结售汇意愿边际改善，银行代客结售汇逆差由194亿美元收窄至81亿美元。资本项，10月境外持债增加373亿元，11月北上资金流出规模也较前3个月的月均573亿放缓、仅外流52亿。“如果说现在是拐点，我大致认同这个观点。”赵庆明认为，美元指数在未来一段时间易落难强，想重新涨到今年的高点有很大难度，大概率将会下行。这种情况下，欧元、英镑、日元、人民币等主要非美货币兑美元应该有不同程度的走强。“这个拐点，应该说是美元与非美元之间的变化。”赵庆明分析。进一步走升有空间对于接下来的汇率走势，赵庆明对记者表示，一方面从国际外汇市场角度来看，要看美元指数的走势，美元强、非美必然弱，美元弱，非美走强；另一方面，从国内角度来看，中国经济企稳回升是必然的，假如国内经济有不确定性，体现在汇率上必然也是波动的。中金公司外汇研究团队认为，考虑到人民币汇率已经突破重要技术关口，判断人民币汇率仍有进一步走升的空间。7.20的整数点位和7.17一带中间价所在的水平将是重要参考。综合考虑季节性和汇率触底后的反身性发力，人民币或有很大概率回升至中间价的水平，实现中间价、在岸汇率和离岸汇率的三价合一。当然，进一步的升值空间需要国内经济预期进一步转暖的配合。须密切跟踪年底前需求侧的支持政策进一步出台的节奏和力度。“我们预计美国经济将在2024年增长放缓，美联储将开始降息。同时，预计中国经济增长将企稳，且中国央行在明年春季后不再降息。”汪涛表示，预计中美国债利差收窄、美元有望走弱，以及对中国经济的信心修复将共同推动人民币兑美元小幅升值。预计2024/2025年末美元兑人民币汇率分别达7.15/7.00。11月16日，国家外汇管理局综合司发布专栏文章《有序推进外汇领域改革开放促进跨境贸易和投融资便利化》称，下阶段要不断完善外汇管理体制机制，更好服务实体经济高质量发展。华西证券副所长、首席策略分析师李立峰认为，人民币汇率企稳，助力A股岁末行情。其分析依据是：随着美国通胀下行和美元指数走弱，市场继续交易“美联储加息结束”，全球风险资产迎来喘息。10月各项经济数据显示国内需求端仍显不足，在“跨周期和逆周期调节”的政策基调下，财政政策靠前发力，货币政策也将配合宽松。当前人民币汇率已回到8月份水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，叠加外交方面大国关系的转暖，后续外资重回净流入的可能性在增加，助力本轮A股岁末行情的延续。原标题：《拐点已至？人民币兑美元汇率升破7.17创三个月新高》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

人民币继续上涨创5个多月新高，年底前仍有升值空间？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper

续上涨创5个多月新高，年底前仍有升值空间？_澎湃号·湃客_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1人民币继续上涨创5个多月新高，年底前仍有升值空间？2023-11-30 13:26来源：澎湃新闻·澎湃号·湃客字号人民币升值仍在继续，11月29日，人民币对美元中间价、在岸人民币对美元和离岸人民币对美元均创阶段新高，后期升值还会继续吗？// 人民币中间价继续调升 //11月以来人民币开启快速升值，Wind数据显示，11月29日，人民币对美元中间价继续调升，报7.1031，创6月6日以来（5个多月）新高。而11月以来，人民币对美元中间价已大幅调升748个基点。尤其是下半月以来，开启了单边快速调升的走势，人民币上涨显著。// 在岸、离岸人民币再创新高 //在岸人民币对美元和离岸人民币对美元继续强势走高，双双一度升破7.12关口。其中11月29日，在岸人民币对美元最高报7.1162，创6月中旬以来新高，11月以来最大上涨已超2000个基点。而离岸人民币对美元也同样凶猛，11月29日盘中最高一定达7.1128，同样创6月中旬以来新高。11月以来更是大涨超2200个基点，涨势强劲。// 近年来人民币升值走势如何 //以在岸人民币对美元来看，拉长一段时间来看，本轮人民币一路贬值至9月8日低点7.3510，随后逐渐开启升值，至11月29日，累计最大升值已达2348个基点。其中11月以来是进入加速升值期，并进入持续升值趋势。而对比最近2020年以来历次人民币对美元升值走势来看，本轮升值或才刚刚开始。最近3年多以来，在岸人民币对美元汇率曾有两轮大幅升值，本轮为第三次。Wind行情显示，第一轮升值从2020年5月底低点7.1765开始，历经1年多至2022年3月初高点6.3040，累计最大升值超8700个基点。期间虽有些反复波动，但绝大多数时候是人民币单边升值。随后第二轮人民币升值从2022年11月初低点7.3280开始，快速上涨到2023年1月中旬高点6.6896，两个多月就大幅升值6300多个基点，较第一波要快的多。而本轮人民币最大升值才2300多个基点，对比历史来看或许还有较大的升值空间，值得期待。// 机构如何看？ //近期人民币汇率为何接连走强？专家表示，外部压力缓解和国内经济回升向好推动人民币汇率明显企稳反弹，未来，人民币汇率保持基本稳定仍有坚实基础。从外部因素看，“11月以来人民币汇率升值有两大推力。”光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东表示，一是受美联储加息周期结束预期和四季度美债发行节奏趋缓的推动，10年期美债收益率快速回落，中美利差收窄。二是10月美国零售及通胀数据普遍降温，驱动市场确认中美经济周期从背离转向收敛。从内部因素看，民生银行首席经济学家温彬表示，随着前期稳增长政策落地显效，主要经营指标改善，国内基本面支撑人民币汇率反弹。招商证券首席宏观分析师张静静同样表示，国内经济企稳回升，叠加政策释放“稳预期”信号，人民币汇率显著走强。中金公司李刘阳表示，人民币在11月份、12月份和1月份存在偏向升值的季节性。季节性升值背后的原因或是出口商在年底和春节前的时点有结汇回款需求，这段时间外汇市场的美元供应会有所增加。并且，以美元计价的10月份出口同比下滑6.4%，从近3个月的维度看，总体跌幅在收窄。若出口持续恢复，人民币汇率或能从中得到正面支持。此外，不排除12月份美元进一步走弱的可能性。在以上因素支撑下，人民币汇率到年底前仍有一定回升空间。中信债券明明分析认为，拉长时间维度，随着国内经济企稳回升，直接投资和证券投资或有所修复，叠加强美元带来的外部压力趋缓、以及央行延续灵活运用外汇市场管控工具，人民币币值有望企稳回升。人民银行行长潘功胜指出，中国经济持续恢复向好、总体回升的态势更趋明显。前三季度，中国GDP同比增长5.2%，预计全年能够顺利实现5%的经济增长目标。近期，国际货币基金组织将中国今年经济增长预测上调至5.4%，这个增速在全球主要经济体中保持领先。人民银行11月27日发布2023年第三季度中国货币政策执行报告指出，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。原标题：《人民币继续上涨创5个多月新高，年底前仍有升值空间？》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

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央行：人民币对一篮子货币稳中有升

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重返涨势，人民币还有多少升值空间？

2022年12月08日 07:47

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11月以来，人民币对美元汇率强势反弹，一改3月至10月底的弱势。美元对离岸人民币（CNH）、美元对在岸人民币（CNY）汇率自10月创下的高点回落幅度超过4.6%，而年内美元对离岸人民币（CNH）最大涨幅达到16.2%。笔者认为美元对人民币汇率走弱可能才刚刚开始，未来人民币升值的空间还很大。人民币获得升值动力从汇率定价模型来看，经济增长（GDP增速）决定汇率的中长期走势。自四季度以来，中美经济增长周期出现切换，这意味着美元大概率触顶，人民币将迎来升值的动力。中国经济方面，政策红利给市场带来乐观预期，在乐观预期推动下，人民币汇率止跌反弹。一方面，疫情防控政策精准调整，这使得中国经济有一个明显反弹的动力，这个动力就是居民消费存在修复的可能。考虑到2022年中国始终处于超额储蓄的状态，2022年三季度中国居民储蓄率已经回升至13%，处于2015年以来的最高水平，预防式储蓄积累随着消费场景的恢复对消费反弹是有利的。当然，消费高度和持续性还需要看居民可支配收入增长的情况。另一方面，中国房地产政策扶持力度加大，彻底解除了此前地产融资的限制，这意味着未来地产修复带来的信用扩张和对社会总需求的改善效果，有利于助推中国经济向潜在增速回升。美国经济方面，今年四季度经济减速和2023年上半年陷入衰退的可能性大增。一方面，希望压低通胀的同时能够维持低失业率、避免经济衰退的“软着陆”似乎越来越难以实现。11月美国非农就业数据依旧强劲，平均时薪环比增速创今年1月以来的新高，这意味着美国当前加息打压通胀回落的效果可能大打折扣，美国最终可能需要继续让经济减速，这意味着要以失业率回升为代价来遏制通胀。另一方面，部分先行指标已经预示美国经济即将陷入衰退。11月美国制造业PMI和非制造业PMI处于近5年低位，其中制造业PMI即将跌破50荣枯分水岭。美债收益率倒挂加深，从历史经验来看，10年期和3月期美债收益率倒挂之后6个月至1年就会出现经济危机或金融危机。最为重要的是美国居民消费出现了问题，2020—2021年美国居民消费高增长的驱动力来源于美国政府在疫情期间的补贴，2022年补贴消耗差不多，导致储蓄率锐减，9月美国个人储蓄率（3.3%）已经逼近次贷危机时创下的低点（3.2%）。经常账户顺差逆转同样助推人民币升值美国经常账户赤字占GDP的比重与美元指数存在负相关性。2020—2021年疫情期间，美国放松货币刺激经济，美国政府发放补贴导致居民消费能力攀升，美国商品进口大增而出口下滑，从而导致美国经常账户赤字扩大，并向全球输送美元流动性。与之对应的是，中国通过企业扩大出口来增加经常账户盈余，人民币对美元汇率大幅走高。2022年前10个月，随着美联储货币紧缩，美国经济增长放缓，对商品需求降温，对服务需求上升，在高通胀下美联储向全球输送美元的流动性不断减少，从而推升美元汇率。2022年11月开始，尽管出口还面临下行压力，但是由于中央政府对房地产政策扶持力度不断加大，以及防疫政策精准调整，疫情防控措施对经济的制约明显下降，市场信心恢复，人民币对美元汇率出现强势反弹。美联储加息放缓有利于缓和中美利差倒挂一方面，从美联储加息进程来看，尽管通胀处于高位，加息还远未到结束的时候，但12月开始加息力度大概率是逐步放缓的，因美联储官员还需要评估加息对经济滞后的影响。不过，由于工资压力上升，美联储可能会把本轮加息的终端利率上调至高于当前市场预期的水平。另一方面，中国经济韧性加大以及居民消费场景修复带来消费改善，再加上服务业存在价格反弹的动力，明年中国物价回升的压力上升。三季度央行货币政策执行报告也提到对通胀回升的重视。短期来看，中美同期限国债收益率倒挂情况有所缓和，这有利于缓和人民币汇率来自资金外流带来的抛压。截至12月5日，10年期美债较中债的利差略微缩窄至0.7196个百分点，在11月7日一度达到1.5227个百分点。图为中美10年期国债利差和美元对人民币汇率走势对比总体来看，我们认为随着中美经济周期的切换，尤其是中国经济回升的动力逐渐增强，而美国经济减速甚至衰退的可能性加大，人民币对美元汇率获得较强的动能。而美国经常账户赤字占GDP比重大概率将继续攀升，以及中美国债利差倒挂的缓和，人民币汇率同样具备升值的动力。投资者可以运用芝商所的美元/离岸人民币期货合约（CNH）来捕捉人民币升值带来的投资机会。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010160）

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